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以史为鉴!科创板开板交易后将对市场有何影响?

发布时间:2019/6/17 10:52:00

随着科创板正式开通,首批科创板企业已经通过IPO注册,科创板企业集中上市渐行渐近,市场普遍关注科创板正式开板后市场发行交易情况及对A股整体的影响。

科创板时间线梳理

科创板开通的速度之快,效率之高,令人惊叹,中小企业板从筹划到设立花了5年,创业板历时10年方才揭开帷幕,相比而言,科创板仅7个半月就推出。

6月13日上午,证监会主席易会满主持科创板开板仪式,宣布科创板正式开板。易会满主席讲话要点包括:坚定推进资本市场对外开放,即将推出9项资本市场对外开放务实举措。支持资本市场各类产品、机制创新。推动资本市场改革政策的出台对于券商估值的提升有着较长时间段的积极影响。

6月14日,证监会同意华兴源创、睿创微纳2家企业科创板IPO注册。根据制度安排,拿到注册同意后,申报企业将进入询价发行阶段,发行环节正常预计将在15个工作日内。

目前尚处于提交注册状态的科创板企业达到4家,3家通过上交所科创板上市委审核,14家企业即将进入上市委的审核,天风证券预计科创板企业集中上市或在7月中旬。

在获得注册同意之后,后续科创板还将经历路演、发行承销、登记才能上市。上交所理事长黄红元在接受央视采访时表示,注册结束进入路演发行阶段,发行企业有一定适当数量的时候就可以集体上市交易了,上市时间,大概在2个月内。

业内人士表示,按照科创板相关规则,之后的发行上市环节至少需要13个工作日时间,一般会是15个工作日。按目前进展,最终如果安排30家企业作为首批科创板上市企业的话,那最后的上会时间或许会在6月24日或25日,集体上市日最快预计在7月18日前后。

创业板的五个阶段

科创板正式上市渐行渐近,对A股将带来什么影响?我们可以先参考创业板的历史经验。招商证券此前根据创业板开通进程,大致创业板开通前后,市场演绎经历分为5个阶段:

第一阶段是2008年3月《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》(征求意见稿)发布后一个月,券商板块由于受开设创业板的利好刺激大涨,单月涨幅达到31.2%,远超同期上证综指的3.2%;

第二阶段是2008年12月国务院发布《关于当前金融促进经济发展的若干意见》提出“适时推出创业板”后两个月,电子板块也开始上涨,超额收益达9.4%,同期券商板块依然具备6.4%的超额收益;

第三阶段是2009年7月证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》后至2009年十月末创业板开板,医药生物、传媒、电子行业均具备超过10%的超额收益;

第四阶段是2009年10月首批28家企业上市以及12月末8家企业创业板上市,期间TMT全线大涨,两个月时间电子、计算机、通信、传媒分别上涨22.9%、21.8%、19.2%、11.9%,均高于同期上证综指9.4%的涨幅;

第五阶段是2010年,由于2010年全年创业板保持一定的上市节奏,并且上市企业行业也主要集中在TMT、生物医药、高端制造领域,2010年全年电子、生物医药、机械设备、计算机涨幅居前四,分别上涨39.4%、29.7%、28.1%、26.4%。

需要指出的是,历史不一定会重演,市场的涨跌受多个因素影响,创业板当时的开通无疑是提振股票市场环境的重要因素之一。2008年全球经济危机导致股市持续下跌,中国政府于年底推出四万亿刺激政策等等,成为影响股票市场的主要驱动力。

在进入2009年一季度以后,随着外部驱动的弱化,市场逐步认识到创业板开通带来的投资机会,特别是在2009年7月证监会正式发布实施《创业板市场投资者适当性管理暂行规定》以及后来创业板开板上市,每个阶段几乎都是由创业板公司上市驱动市场风格和行情。

科创板将分流主板市场?

科创板开板交易后,将对主板市场产生分流效应?答案是肯定的,但具体将分流多少资金,还需要参考集中上市公司数量,及后期科创板企业上市速度。

参考创业板当时情况,2010年6月1日至2011年5月31日,创业板的成交金额是1.6758万亿元,同期沪市成交量是31.8365万亿元,深市是24.829万亿(减去创业板的成交金额是23.1532万亿),创业板的成交金额占沪深两市交易金额的3.06%,也就是说:在创业板推出的第一年,分流的资金非常有限,只有不到5%的影响。

但随着创业板上市公司的逐步增加,尤其是在创业板有了明显的赚钱效应后,会有明显的分流资金的特征。

中银国际认为,科创板上市初期对原有对标公司将存在分流效应,但若高估值能维持,示范效应将慢慢显现。预计科创板的上市的短期内现有市场的科技公司可能会因为A股市场资金分流作用对估值水平产生压制,但长期来看,科创板正式上市运营将会进一步推动资本市场优胜劣汰,引导资金向真正有成长潜力的科技公司分流,进而促进A股市场真正有前景的科技股公司的估值水平;另一方面,科创板的设立也将进一步丰富A股估值体系,提升A股科技股的估值水平,提振新兴产业龙头公司的估值水平。

A股市场分化或加速

科创板的推出,伴随着的是要落实信息披露为核心的注册制改革。第十一届陆家嘴论坛上,管理层的态度非常明确,那就是:从核准制到注册制,真正把选择权交给市场,减少不必要行政干预,更加关注公司未来成长,长期投资价值,让上市公司接受市场的审核。

山西证券分析指出,科创板的推出改变了资本市场现有的运行规则,对于资本市场的参与各方都是新的挑战。同时科创板规则设置和市场参与者方面都有纳斯达克市场接轨,有利于避免A 股存在的一些问题。此前深交所有提到希望创业板也实行注册制。预计科创板在试运行过后,科创板中行之有效的一些规则将会适用于其他板块,从而使A股逐步过渡到以注册制为核心,以机构投资者为主体的成熟市场。

中信建投认为,未来A股市场中的绩差股、垃圾股会面临更大的退市压力,会更像成熟资本市场那样,出现一大堆无人问津的公司,甚至会出现每年大量公司退市的情形,这个非常值得我们投资者重视。

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